最新 WTI 价格
97.29 美元/桶
SC: 827.00 | VIX: 17.71
合成月差: -0.65 | 中美利差: -0.0332
估值状态
近1年分位 0.4% 极度低估
全部历史分位 1.7% 极度低估
📈 多窗口估值分位表（数据自2018年起）
| 尺度 | 分位 | 状态 |
|---|---|---|
| 近1年 | 0.4% | 极度低估 |
| 近3年 | 0.1% | 极度低估 |
| 近5年 | 0.6% | 极度低估 |
| 全部历史 | 1.7% | 极度低估 |
💡 怎么看：分位数值越大代表当前油价相对于模型隐含均衡水平越"贵"。全部历史分位看大周期冷暖，近1年分位看短期情绪是否过热。
估值分位区间划分：>90%（极度高估）| 70%-90%（高估）| 30%-70%（合理）| 10%-30%（低估）| <10%（极度低估）。
📉 策略回测与收益表现
以下为基于全样本固定模型（反映模型的最优框架表现）的策略回测结果，所有策略使用前一日估值分位决定当日仓位。
策略规则
| 策略 | 调仓规则 |
|---|---|
| 买入持有 | 始终满仓，不调整 |
| 线性仓位(近1年) | 仓位 = 1 - 近1年估值分位，限制在0~1之间 |
| 极端择时(极度反转) | 极度低估满仓，极度高估空仓，其余不变 |
| 纯多头增强 | 均线(10/30)金叉做多，仓位由近1年估值分段函数决定（0.2~2倍）；死叉空仓 |
| 双向进攻(做空) | 金叉做多同上；死叉且近1年分位>90%时1倍做空 |
| 双向防守(做空) | 金叉且分位<90%时满仓做多；死叉且分位>90%时1倍做空；其余空仓 |
策略表现（2018-04-03 至 2026-09-16）
| 策略 | 总收益 | 年化收益 | 夏普比率 | 最大回撤 |
|---|---|---|---|---|
| 买入持有 | 53.0% | 5.5% | 0.11 | -82.7% |
| 线性仓位(近1年) | 188.7% | 14.2% | 0.37 | -53.8% |
| 极端择时(极度反转) | 87.9% | 8.2% | 0.21 | -55.4% |
| 纯多头增强 | 386.7% | 21.9% | 0.59 | -49.9% |
| 双向进攻(做空) | 416.2% | 22.8% | 0.62 | -51.3% |
| 双向防守(做空) | 390.1% | 22.0% | 0.90 | -37.6% |
📌 策略表现解读：
- 买入持有作为基准，展示了原油本身的长期回报。
- 线性仓位通过“越贵越轻仓”机制，降低了波动和回撤，但收益有限。
- 极端择时在单边牛市中频繁踏空，说明单纯依赖极端阈值择时风险较大。
- 纯多头增强是纯多头策略的最优形态：均线定方向，估值调仓位，不做空也能大幅跑赢基准，证明估值模型本身就是有效的仓位增强器。
- 双向进攻在纯多头基础上加入极端高估时的做空，年化收益进一步提升。
- 双向防守通过估值门槛过滤掉高估区的做多和低估区的做空，夏普比率最高、回撤最小，是风险厌恶者的最优解。
注意：回测假设无交易成本、无杠杆资金利息。过往业绩不代表未来表现。杠杆会放大亏损风险，实际应用需谨慎。
📊 原油 vs 因子关联
📊 残差走势
🧠 模型解读
🕒 因子数据时效性
估值日期为 2026-09-18，部分宏观因子存在正常滞后，模型已做前向填充处理。
| 因子 | 最新数据日期 | 状态 |
|---|---|---|
| WTI 原油 | 2026-09-18 | ✅ 实时 |
| 布伦特原油 | 2026-09-17 | ⚠️ 滞后 1 天 |
| 上海原油期货 SC | 2026-09-17 | ⚠️ 滞后 1 天 |
| 恐慌指数 VIX | 2026-09-16 | ⚠️ 滞后 2 天 |
| 美国10年期国债 | 2026-09-17 | ⚠️ 滞后 1 天 |
| 中国10年期国债 | 2026-09-17 | ⚠️ 滞后 1 天 |
| 合成月差 (TIPS驱动) | 2026-09-16 | ⚠️ 滞后 2 天 |
| 中美利差 (CN10Y-US10Y) | 2026-09-17 | ⚠️ 滞后 1 天 |
| OVX (仅展示) | 2026-09-16 | ⚠️ 滞后 2 天 |
| 真实月差 (Real) | 2026-09-18 | ✅ 实时 |
回归方程： Ln(WTI) = 3.2898 + 0.0023×SC + -0.0073×VIX + 0.6607×Synth_TimeSpread + -5.2187×CN_US_Spread，R²=0.875
因子说明：
- SC（上海原油期货）：中美双锚定价核心，以人民币计价的区域性原油定价基准。
- VIX（恐慌指数）：全市场风险情绪，宏观恐慌情绪。
- 合成月差：基于远期曲线理论构建，使用10年期TIPS实际利率（DFII10），捕捉持有成本和便利收益的基准线。
- 中美利差：衡量中美两大经济体货币政策的相对立场。
📋 共线性诊断 (VIF)
| 变量 | VIF | 判断 |
|---|---|---|
| SC | 8.86 | ⚠️ |
| VIX | 6.47 | ⚠️ |
| Synth_TimeSpread | 9.68 | ⚠️ |
| CN_US_Spread | 6.02 | ⚠️ |
注：VIF基于全样本固定回归计算，各因子独立性良好。
泡沫续航分析： 历史上极度高估共67次，平均持续6天，最长102天。
⏱️ 估值状态持续时长统计（基于全部历史分位）
当前处于 极度低估 状态，已持续 7 天。当前全部历史分位为 1.7%，处于 0-10% 区间，该区间已持续 7 天。
| 估值区间 | 出现次数 | 平均持续 | 最短 | 最长 |
|---|---|---|---|---|
| 极度低估 | 54次 | 4.7天 | 1天 | 45天 |
| 低估 | 159次 | 3.2天 | 1天 | 21天 |
| 合理 | 184次 | 6.0天 | 1天 | 96天 |
| 高估 | 126次 | 4.2天 | 1天 | 29天 |
| 极度高估 | 67次 | 5.3天 | 1天 | 100天 |
📅 当前分位区间持续时长统计
| 分位区间 | 出现次数 | 平均持续 | 最短 | 最长 |
|---|---|---|---|---|
| 0-10%（当前） | 54次 | 4.7天 | 1天 | 45天 |
残差分位：当前残差 -0.1775，处于极度低估区间。
合成月差因子说明：基于持有成本模型，使用10年期TIPS实际利率（DFII10）构建理论3个月远期价差。当前合成月差为-0.65，真实月差为9.09，差值反映地缘风险溢价。
真实月差（验证）：实际合约价差为 9.09，处于历史 98.4% 分位，印证地缘风险溢价。
OVX原油波动率（辅助展示）：当前 57.49，处于历史 91.7% 分位。
中美利差（因子）：当前 -0.0325，反映中美货币政策相对立场。
🔬 高级诊断
滚动窗口稳健性：2年: 0.2% | 3年: 0.1%
📊 多周期变化对比
| 周期 | 价格变化 | 3年分位变化 | 区间变化 |
|---|---|---|---|
| 周 | 99.99→97.29 (-2.7%) | 0.0%→0.1% (+0.1%) | 极度低估→极度低估 |
| 月 | 84.39→97.29 (+15.3%) | 65.6%→0.1% (-65.5%) | 合理→极度低估 |
| 季 | 75.52→97.29 (+28.8%) | 92.1%→0.1% (-91.9%) | 高估→极度低估 |
| 半年 | 98.01→97.29 (-0.7%) | 73.9%→0.1% (-73.8%) | 合理→极度低估 |
| 年 | 62.93→97.29 (+54.6%) | 25.0%→0.1% (-24.9%) | 低估→极度低估 |
📎 关键位置：年内3年分位高点 100.0% | 低点 0.0%；去年同期价格 62.93 (同比+54.6%)。
📋 后续收益率统计
| 区间 | 样本 | 1个月 | 3个月 | 6个月 |
|---|---|---|---|---|
| 极度低估 | 187 | 31.1% | 77.5% | 42.6% |
| 低估 | 375 | 2.9% | 4.3% | 10.9% |
| 合理 | 808 | 1.7% | 2.9% | 5.4% |
| 高估 | 384 | 3.6% | 16.5% | 34.9% |
| 极度高估 | 257 | 9.4% | 34.2% | 62.9% |
操作参考：长期配置等全部历史分位回落至70%以下；短期交易关注近1年分位40%附近；若价差异动或CFTC净多骤降，警惕趋势反转。